据万达某业务的私有化项目文件显示，为说服投资者帮助其私有化，公司承诺相应回报：退市两年内或8月内完成大陆主板上市2018年2月31日，若未能完成，万达集团将回购全部股份，并分别向境外和境内投资者支付12%和10%的利息，按此计算，似乎覆盖340亿元。

未来的道路轻资产

万达商管成立时以港股为例，第四次从“重”到“轻”的战略转型被无数次提及。

所谓轻资产运营，就是指万达广场的建设。资本由投资者承担。万达只输出品牌，负责设计、建设和运营，并收取一定比例的收益。

目前万达商管有两种轻资产模式：一是投资型。 ，也就是投资者“拿钱下单”，万达商管负责土地搜索、建设、投资和运营。二是合作型，投资者出地、出钱，万达开发品牌，负责设计、建设、投资、运营。运营。

在2020年开业的45家万达广场中，轻资产占比超过60%。今年计划新开万达广场50家，其中轻资产占比68%。截至去年底，轻资产占比超过60%。 142个万达广场中，轻资产占比超过80%。

得益于轻资产运营模式，万达商管总运营成本快速下降。 2019年，这一数值为627.05亿元。 2020年总运营成本仅为300.63亿元。同样，2020年毛利率为70.2%，较2019年同期提升16.51个百分点。

此前，惠誉在最新评级报告中表示，万达商业管理层长期外币发行人违约主体评级为BB+，万达香港发行的高级无抵押债券和美元有担保债券评级为BB。前景是稳定的。评级报告还预测，万达的商业管理覆盖率将上升至2021年的2.1倍。到2024年，净债务/经常性EBITDA倍数将降至5倍。总之，万达商管的偿债能力有所提升。

随着房地产后白银时代的到来，这种商业模式不仅符合行业发展趋势，也更受行业青睐。资本市场。传统地产公司恒大市盈率不足11倍，碧桂园市盈率高达60.52。

然而，房地产投资者投入巨资大量的建设资金，他们自然更关心成本的快速回收以实现盈利。商业地产无法避免一段低迷期。在市场培育期，这个时期很大程度上决定了运营商能否持续输出品牌效应，形成轻资产业务闭环。这种矛盾可能会增加双方之间的信任成本。

另一方面，现有的两种“轻”模式难免给人一种“专卖店”的印象。未来市场的快速扩张，能否保证服务产品标准的统一和利益的分配？机制是否合理、是否长久，这些都是万达商管无法回避的问题。

万达商管装灯后会怎样？在钟声敲响之前，一切都悬而未决。

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